La economista Marina Dal Poggetto analizó la situación actual y lo primero que marcó fue que «el Gobierno arrancó con una herencia que era complicadísima, tenía un balance del Banco Central que estaba quebrado, reservas negativas en 11.500 millones de dólares y tenía un excedente de pesos, estos remunerados pasivos del Banco Central, que eran 9 puntos del producto».
En díalogo con Marcelo Longobardi en Radio Rivadavia, recordó: «Los economistas nos cansamos de decir que creaban pesos en forma endógena» y agregó: «Me arrepiento porque tendríamos que haber dicho que creaban deuda en forma endógena del Banco Central» porque «emitía los pesos para pagar la tasa de interés y después los retiraba con deuda».
En consecuencia, aclaró que «lo que aumentaba en ese momento no era la cantidad de pesos sino la cantidad de pasivos remunerados, lo que el Gobierno llama base monetaria amplia», es decir, «la cantidad de pesos en el bolsillo más los pesos gratis que tienen los bancos en el Banco Central, que son los encajes no remunerados, más los encajes remunerados, que son estos pasivos del Banco Central».
«HABÍA COSAS QUE A MÍ ME HACÍAN MUCHO RUIDO»
Ante esto, indicó que «el Gobierno intentó corregir el balance del Banco Central con un shock muy agresivo, que combinaba una devaluación muy brusca con un ajuste fiscal muy agresivo: no emitimos más para financiar al déficit fiscal.
Y consideró que si bien «eso parecía correcto, en la calibración del esquema a mí había cosas que me hacían mucho ruido».
«Uno era el blent, que era mandar el 20% de la exportación al contado con liquidación. Eso acumuló, desde el principio del Gobierno hasta hoy, 10mil millones de dólares», detalló y subrayó: «No es una intervención discrecional de la brecha, sino que estás ofertando todo el tiempo el contando con liquidación, lo cual te mantuvo la brecha cambiaria a rajatabla».
«La otra es que se enamoró del crawling peg al 2%», cuestionó y agregó: «Con una inflación que de arranque tuvo un salto que pasó al 25% y empezó a bajar».
«LA OBSESIÓN POR LIMPIAR EL BANCO CENTRAL»
«En un momento, cuando quiso seguir con la baja de la tasa de interés y empezó la obsesión por limpiar el balance del Banco Central y eliminar los pasivos remunerados, que la forma de hacerlo es con superávit fiscal pero con un superávit mucho más grande del que tenés, intentan limpiar el balance del Banco Central a costa de un aumento de la deuda del Tesoro», remarcó.
Y continuó: «Siete meses después, el tipo de cambio tiende a atrasarse, el Banco Central, que arrancó comprando muchos dólares, en junio vendió 47 millones de dólares y en julio venía comprando 188 millones millones hasta antes del anuncio».
«Y el tercer punto, que es el más significativo, que cuando vos festejás el balance del Banco Central no estás mirando que toda esa deuda la pasaste al Tesoro», resaltó.
Y afirmó: «Con lo cual la deuda prácticamente no cayó, la concentración de vencimientos del Tesoro es enorme y cuando vayas a eliminar los puts va a ser todavía mayor».
Por lo tanto, aseveró: «En realidad te dicen ‘vamos a terminar de retirar los pesos de la economía’, esperando una reacción del mercado frente a un programa monetario recontra austero, pero la contracara de eso es que el Banco Central no está comprando dólares».
Y precisó: «Tu mejora del Banco Central implicaba que compre dólares y no eliminar los pesos: generar un aumento en la demanda de pesos».
«La presión en la brecha cambiaria lo que te está diciendo es que tenés un problema», señaló y desarrolló: «Cuando el Central compra dólares está todo bien, pero cuando vende el mercado se pone nervioso».
«Y con 1500 puntos de Riesgo País, no hay ninguna chance de manejar el programa financiero sin control de capitales. ¿Cuál es la tasa de interés a la que se puede financiar la Argentina sin control de capitales? Si no contestamos esa pregunta, te estás haciendo trampa al solitario», planteó.
Ante este panorama, detalló los tres puntos fundamentales del plan económico del Gobierno. «Vamos a dejar de emitir con déficit fiscal, tenemos superávit, vamos a dejar de emitir con los pasivos remunerados del Banco Central (BCRA), y ahora vamos a dejar de emitir por la compra de dólares», explicó.
En consecuencia, se preguntó: «Para un país quebrado, con un prontuario que nos ocupamos en construir, el prontuario es tu deuda y tu riesgo país. Entonces, cuando vos decís ‘vamos a limpiar los pesos’, ¿qué estás hablando? ¿Estás hablando de los pesos que tenés vos en el bolsillo? ¿Los que tengo yo en el bolsillo? ¿Estás hablando de los que tenés en el banco, cuya contracara está hoy invertida en bonos del tesoro o en bonos del Banco Central? ¿Van a tachar los bonos del Banco Central y van a tachar bonos del Tesoro?».
«CÓMO VAS A REFINANCIAR LOS PESOS QUE EMITIÓ EL GOBIERNO ANTERIOR»
Acto seguido puso el foco en el presidente y recordó: «Milei te dice ‘no voy a emitir más pesos'» pero la economista planteó: «Bueno, ¿cómo vas a refinanciar los pesos que emitió el anterior? Y esa respuesta no está».
«¿Cómo vas a financiar los vencimientos de la deuda de pesos sin controles de capitales? Vencimientos de la deuda de pesos que, insisto, él tachó la deuda del Banco Central, ahora es toda deuda del Tesoro, esa deuda del Tesoro está invertida en los bancos y está invertida en los fondos comunes de inversión de Money Market», se preguntó.
«Vos cortás todos los chorros que vos decís y tenés que financiar esto. Si lo refinanciás a la tasa con cepo, con tasas negativas, bueno, el juego sigue», indicó.
Al tiempo que advirtió: «Ahora, sacá el cepo y decime cuál es el esquema de financiamiento de los vencimientos de pesos que tenés, o sea, tenés el mismo problema que tenías cuando llegaste, lo único que hiciste es que le cambiaste el nombre».
«Antes era deuda del Banco Central, ahora es deuda del Tesoro. Pero la deuda del Tesoro la metiste dentro del sistema financiero», sostuvo y agregó: «Entonces, el concepto de no emitir para financiar el fisco, yo lo compro y considero que un país quebrado no tiene ninguna opción que no sea ir al equilibrio fiscal o ir al superávit fiscal».
«Pero vos no vas a tener un superávit fiscal de nueve puntos del producto para eliminar los pasivos remunerados, con lo cual mantuviste los controles y fuiste un esquema de intentar corregir eso gradualmente», afirmó y señaló: «¿Qué implicaba corregir gradualmente? Implicaba corregir gradualmente el superávit fiscal. ¿Qué implicaba corregir gradualmente?».
«Implicaba que el Banco Central compre dólares y que vos vayas generando una baja en la inflación donde vos generás un aumento en la demanda de pesos», puntualizó.
